Analysen & Studien • Analyses & Etudes
W II kw. realny wzrost płac był najwyższy od I kw. 2009 r.
<p style="text-align: justify;">Zgodnie z opublikowanymi dziś danymi GUS dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw zatrudniających powyżej 9 osób wyniosła w czerwcu 1,4% r/r wobec 2,3% w maju, co było znacząco poniżej naszych oczekiwań (2,4%) i konsensusu rynkowego (2,2%).</p>
>
Oznacza to, że w ujęciu realnym, po skorygowaniu o zmiany cen, wynagrodzenia w firmach wzrosły w czerwcu o 1,2% r/r wobec 1,8% r/r w maju, na co złożyły się spadek dynamiki nominalnych płac i oddziałuj?cy w przeciwnym kierunku dalszy spadek inflacji CPI do najniższego w historii poziomu (do 0,2% r/r wobec 0,5% w maju, por. MAKROpuls z 15.07.2013). Mimo spowolnienia realnego wzrostu płac w czerwcu, w II kw. wyniosło ono 1,7% r/r i było najwyższe od I kw. 2009 r.
Naszym zdaniem silne wyhamowanie dynamiki nominalnych wynagrodzeń w czerwcu było spowodowane głównie efektami wysokiej bazy dla wynagrodzeń w górnictwie i kopalnictwie (wynagrodzenia w tej branży wzrosły w czerwcu ub. r. o 50,5% m/m). Nagrody i podwyżki płac w tej branży były w czerwcu 2013 r. najprawdopodobniej niższe niż oczekiwaliśmy, a część z nich może być uwzględniona w danych lipcowych. Dlatego oczekujemy, że w lipcu roczna dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw przyspieszy do ok. 2%, kształtuj?c się na poziomie zgodnym z krótkookresowym trendem.
Oczekujemy, że wyraźne i trwałe zwiększenie dynamiki płac nast?pi w połowie 2014 r. W najbliższych kwartałach czynnikiem hamuj?cym wzrost płac pozostanie wysokie bezrobocie. Wsparciem dla tego scenariusza s? opublikowane wczoraj badania NBP dotycz?ce koniunktury w sektorze przedsiębiorstw w II kw. Wskazuj? one, że jedynie ok. 4% ankietowanych przedsiębiorstw rejestruje obecnie wzrost nacisków płacowych.
Spadkowy trend w zatrudnieniu wyhamowuje
Według danych GUS w czerwcu zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło o 9,4 tys. m/m (wobec wzrostu o 1,1 tys. w maju). W efekcie roczna dynamika liczby osób pracuj?cych zwiększyła się i wyniosła -0,8% wobec -0,9% w maju, kształtuj?c się powyżej naszej prognozy (-1,0%) i konsensusu rynkowego (-0,9% r/r).
Czerwcowe dane w poł?czeniu z danymi majowymi wskazuj? na stopniowe wyhamowanie spadkowego trendu w zatrudnieniu, do czego przyczyniło się uwolnienie dodatkowych środków z Funduszu Pracy na realizację programów aktywizacji zawodowej (w ub. tygodniu Minister Pracy zapowiedział, że zwróci się do Ministra Finansów o dalsze zwiększenie wydatków FP, jednak bior?c pod uwagę zapowiedzian? dziś nowelizację tegorocznego budżetu zgoda Ministra Finansów jest naszym zdaniem mało prawdopodobna). Mimo to w najbliższych miesi?cach nie oczekujemy trwałego wzrostu zatrudnienia ze względu na spodziewany przez nas dalszy spadek inwestycji publicznych i przedsiębiorstw. Wspomniane wyżej wyniki badania koniunktury NBP wskazuj?, że ankietowane firmy spodziewaj? się obecnie późniejszego odbicia koniunktury niż na to wskazywały prognozy sprzed kwartału. W konsekwencji, wyraźny wzrost popytu na pracę w najbliższych miesi?cach jest mało prawdopodobny.
Szacujemy, że realne tempo wzrostu funduszu płac w przedsiębiorstwach wyniosło w czerwcu 0,4% r/r wobec 0,8% w maju. Oznacza to wyraźne przyspieszenie wzrostu realnego funduszu płac w II kw. do 0,8% r/r w porównaniu z -0,2% w I kw. Dane te, w poł?czeniu z ożywieniem na rynku kredytów konsumpcyjnych na skutek zmian w rekomendacji T wspieraj? nasz? prognozę wzrostu realnej dynamiki konsumpcji do 0,3% r/r w II kw. z 0,0% w I kw. br.
Dane o płacach i zatrudnieniu neutralne dla rynku długu i złotego
Dzisiejsze gorsze od oczekiwań dane o płacach i lepsze od konsensusu dane o zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw s? w naszej ocenie neutralne dla kursu złotego, rynku długu oraz oczekiwanej przez nas ścieżki stóp procentowych NBP (pierwsza podwyżka stóp w marcu 2014 r.)
Credit Agricole Bank Polska S.A.
pl. Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław
www.credit-agricole.pl
Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.
Jakub BOROWSKI
Główny Ekonomista
Chief Economist
Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa
tel.: +48 22 544 89 41
e-mail: jakub.borowski@credit-agricole.pl
Jean-Baptiste GIRAUD
Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych
Head of Large Corporate Client Division
Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa
tel.: +48 22 544 88 81
e-mail: jeanbaptiste.giraud@credit-agricole.pl
David JULLIARD
Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych
Head of Mid Corporate Client Division
al. Jana Pawła II 29, Atrium Plaza, 00-867 Warszawa
tel.: +48 22 434 30 82
e-mail: djulliard@credit-agricole.pl