Actus des entreprises • Membres
Silnie asymetryczny rozkład niepewności w marcowej projekcji inflacji
Zgodnie z marcową projekcją NBP – przygotowaną przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP oraz uwzględniającą dane dostępne do 15 lutego 2024 r. – inflacja znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,8 – 4,3% w 2024 r. (3,2 – 6,2% w projekcji z listopada 2023 r.) oraz 2,2 – 5,0% w 2025 r. (2,2 – 5,3%) i 1,5 – 4,3% w 2026 r. Ścieżka inflacji oczekiwanej w projekcji w 2024 r. została zatem zrewidowana znacząco w dół (o ok. 1,1 pkt. proc) względem prognozy przedstawionej w listopadzie. Tak duża zmiana wynika z niższego punktu startowego dla inflacji (w I kw. br. ukształtuje się ona najprawdopodobniej znacząco poniżej poziomu oczekiwanego w listopadowej projekcji) oraz przyjęcia przez NBP założenia o utrzymaniu działań osłonowych w zakresie cen żywności i energii, a także ich kształtu, do końca horyzontu projekcji. Uważamy, że scenariusz utrzymania działań osłonowych w całym horyzoncie projekcji jest bardzo mało prawdopodobny ze względu na fakt, iż działania te przyczyniają się do znacznego zwiększenia deficytu sektora finansów publicznych i w najbliższych kwartałach skala tych działań będzie stopniowo ograniczana. W konsekwencji, rozkład niepewności dla przyszłej inflacji jest silnie asymetryczny, co Rada odnotowała w komunikacie. Wskazała ona, że w 2024 r. prawdopodobieństwo ukształtowania się rocznej dynamiki cen powyżej wskazanego wyżej 50-procentowego przedziału wynosi 43%, a poniżej 7%. Naszym zdaniem założenie o utrzymaniu działań osłonowych do końca horyzontu projekcji w sposób znaczący zmniejsza jej użyteczność jako przesłanki decyzji w polityce pieniężnej. Ocena ta dotyczy również oczekiwanej w projekcji inflacji w 2026 r., która jest zbliżona do celu RPP. Naszym zdaniem przewidywana w projekcji inflacja w 2026 r. byłaby wyższa w warunkach stopniowego wycofania działań osłonowych i tym samym ukształtowałaby się wyraźnie powyżej celu inflacyjnego.
Oczekiwane w projekcji tempo wzrostu PKB znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,7 – 4,3% w 2024 r. (wobec 1,9 – 3,8% w projekcji z listopada 2023 r.), 3,2 – 5,3% w 2025 r. (wobec 2,4 – 4,7%) oraz 2,0 – 4,5% w 2026 r. Przewidywana w projekcji ścieżka wzrostu PKB w latach 2024-2025 została zatem wyraźnie podniesiona w porównaniu z projekcją listopadową. Należy jednak zwrócić uwagę, że wyższa oczekiwana dynamika PKB w 2024 r. jest najprawdopodobniej efektem niższej oczekiwanej ścieżki inflacji, oddziałującej w kierunku znaczącego zwiększenia dynamiki konsumpcji.
Credit Agricole Bank Polska S.A. ul. Legnicka 48 bud. C-D 54-202 Wrocław www.credit-agricole.pl
Niniejszy materiał został sporządzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodzących ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale mają charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.
Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail: jakub.borowski@credit-agricole.pl
Frederic LUSTIG Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Corporate Clients Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 434 30 82 e-mail: flustig((@))credit-agricole.pl