Analizy i badania

Presji inflacyjnej brak

Zgodnie z danymi GUS inflacja CPI zmniejszyła się w styczniu do 0,9% r/r wobec 1,1% w grudniu ub. r., kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (1,0%) oraz naszej prognozy (1,2%). 

Dane o styczniowej inflacji s? niepełne i maj? charakter wstępny ze względu na coroczn? rewizję wag w koszyku inflacji, co ogranicza możliwości wnioskowania na podstawie danych. Pełne dane o wzroście cen w poszczególnych kategoriach w styczniu i lutym br., w tym zrewidowany wskaźnik inflacji w styczniu, zostan? opublikowane w marcu.

GUS odnotował spadek cen energii elektrycznej

W swoim komunikacie GUS zwrócił uwagę, iż "w obliczeniach wskaźników cen konsumpcyjnych energii elektrycznej zostały uwzględnione przepisy ustawy z dnia 28 grudnia 2018 r. o zmianie ustawy o podatku akcyzowym oraz niektórych innych ustaw (Dz. U. z 2018 r., poz. 2538)” – czyli ustawy zamrażaj?cej ceny energii. Oznacza to, że w szacunkach cen energii uwzględniona została narzucona ustaw? obniżka opłaty przejściowej. W efekcie doszło do spadku dynamiki cen nośników energii, co było jednym z głównych powodów obniżenia inflacji w styczniu. W kolejnych miesi?cach wraz z uwzględnieniem przez GUS wzrostu zmiennych składników rachunków za pr?d oczekujemy zwiększenia dynamiki cen energii elektrycznej.

W kierunku spadku inflacji oddziaływało również niższe tempo wzrostu cen paliw. Przeciwny efekt miała natomiast wyższa inflacja bazowa, która zgodnie z naszymi szacunkami zwiększyła się względem swojego poziomu z grudnia (0,6% r/r).

Kolejne miesi?ce przynios? nieznaczny wzrost inflacji

W najbliższych miesi?cach oczekujemy dalszego łagodnego zwiększenia rocznej dynamiki cen do 1,6% r/r w II kw. (lokalne maksimum), wspieranej przez stopniowy wzrost inflacji bazowej i przyspieszenie wzrostu cen żywności (por. MAKROmapa z 07.01.2019 oraz 14.01.2019). W konsekwencji, w całym 2019 r. inflacja utrzyma się na poziomie wyraźnie poniżej celu RPP, a punkt startowy (I kw. 2019 r.) dla marcowej projekcji inflacji NBP znajdzie się znacz?co poniżej wartości oczekiwanej w projekcji listopadowej. Czynnikiem ryzyka dla naszej prognozy s? coroczne rewizje wag w koszyku inflacji. Spodziewane przez nas wyraźne obniżenie ścieżki inflacji w marcowej projekcji NBP jest zgodne z naszym scenariuszem stabilizacji stóp procentowych NBP w całym 2019 r. (pierwsza podwyżka w marcu 2020 r.).

Dzisiejsze dane o styczniowej inflacji s? lekko negatywne dla kursu złotego i rentowności obligacji.

***

Credit Agricole Bank Polska S.A. pl.  Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław  www.credit-agricole.pl

Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.

Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail:  jakub.borowski(@)credit-agricole.pl

Jean-Baptiste GIRAUD Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych Head of Large Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 02 e-mail:jeanbaptiste.giraud(@)credit-agricole.pl

David JULLIARD Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Mid Corporate Client Division ul.Żwirki i Wigury 18a, 02-092