Analizy i badania
Ożywienie w polskim przetwórstwie nie zwalnia tempa
<p style="text-align: justify;">Wskaźnik koniunktury w polskim przetwórstwie przemysłowym (PMI) obniżył się w lutym do 55,1 pkt. wobec 55,2 pkt. w styczniu, co było powyżej naszej prognozy (54,4 pkt.) i konsensusu rynkowego (54,7 pkt.). Tym samym badania koniunktury sygnalizują, iż tempo wzrostu aktywności gospodarczej w przetwórstwie pozostało w lutym na relatywnie wysokim poziomie.</p>
>
W strukturze PMI na szczególn? uwagę zasługuje silny wzrost składowej dotycz?cej zatrudnienia, który był główn? przyczyn? wzrostu zagregowanego indeksu. Subindeks dla zatrudnienia ukształtował się w lutym powyżej 55 pkt. Był to poziom najwyższy od stycznia 2014 r. i drugi najwyższy w historii badania (od czerwca 1998 r.). Sygnalizuje to, że wysoki stopień wykorzystania mocy wytwórczych w polskim przetwórstwie, który zgodnie z badaniami GUS w I kw. był najwyższy od III kw. 2008 r., oddziałuje w kierunku znacz?cego wzrostu popytu na pracę w tym sektorze.
Choć pozostałe główne składowe PMI w lutym uległy obniżeniu w porównaniu ze styczniem, utrzymały się one wyraźnie powyżej poziomu 50 pkt., który oddziela wzrost od spadku aktywności. Składowa dotycz?ca nowych zamówień ogółem obniżyła się tylko nieznacznie (pozostaj?c powyżej poziomu 55 pkt.), przy jednoczesnym nieznacznym spadku składowej dotycz?cej nowych zamówień eksportowych. Oznacza to, że w lutym główn? przyczyn? wzrostu zamówień w polskim przetwórstwie było utrzymuj?ce się ożywienie popytu krajowego. Naszym zdaniem wsparciem dla na nowych zamówień w eksporcie był odnotowany w tym okresie umiarkowany wzrost nowych zamówień ogółem w niemieckim przetwórstwie przemysłowym, kompensuj?cy spadek zamówień z Rosji i Ukrainy (ankietowane firmy wskazały na spadek popytu na tych rynkach). Zgodnie z opublikowanymi w ubiegłym tygodniu danymi PMI składowa dla nowych zamówień w tym sektorze wzrosła do 51,3 pkt. wobec 51,1 pkt. w styczniu, do czego naszym zdaniem w znacznym stopniu przyczyniło się dotychczasowe osłabienie euro względem dolara.
Silny wzrost nowych zamówień ogółem w lutym sprzyjał utrzymaniu się tempa wzrostu produkcji na wysokim, zbliżonym do odnotowanego w styczniu poziomie (składowa dla bież?cej produkcji obniżyła się z 57,6 pkt. do 56,8 pkt.). W poł?czeniu z korzystn? różnic? w liczbie dni roboczych stanowi to wsparcie dla naszej prognozy istotnego zwiększenia dynamiki produkcji przemysłowej w lutym (4,0% r/r wobec 1,7% w styczniu).
Przeciętny wskaźnik PMI w okresie styczeń–luty wyniósł 55,2 pkt. wobec 52,4 pkt. w IV kw. 2014 r., co wskazuje na przyspieszenie wzrostu aktywności w przetwórstwie w ujęciu kw/kw w I kw. br. W poł?czeniu z dotychczas opublikowanymi danymi dotycz?cymi aktywności gospodarczej w styczniu i lutym dzisiejsze dane o PMI sygnalizuj? znacz?ce ryzyko w górę dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego w I kw. br. (2,6% r/r). W konsekwencji, oczekiwane przez nas obniżenie dynamiki PKB w I kw. może okazad się nieznaczne. Najnowszy scenariusz makroekonomiczny na lata 2015-2016 przedstawimy w kolejnej MAKROmapie.
Dla części członków RPP dzisiejsze dane o PMI, wskazuj?ce na utrzymuj?cy się umiarkowanie szybki i stabilny wzrost gospodarczy, będ? najprawdopodobniej argumentem na rzecz utrzymania status quo w polityce pieniężnej. Mog? one również skłonić niezdecydowanych członków RPP, w tym w szczególności E. Chojnę-Duch, do poparcia wniosku o obniżkę stóp w mniejszej niż prognozowanej przez nas skali (o 25 pb wobec oczekiwanych przez nas 50 pb). Naszym zdaniem dzisiejsze dane o PMI s? lekko pozytywne dla złotego i negatywne dla cen obligacji.
***
Credit Agricole Bank Polska S.A. pl. Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław www.credit-agricole.pl
Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.
Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail: jakub.borowski(@)credit-agricole.pl
Jean-Baptiste GIRAUD Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych Head of Large Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 02 e-mail: jeanbaptiste.giraud(@)credit-agricole.pl
David JULLIARD Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Mid Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 573 80 82 e-mail: djulliard(@)credit-agricole.pl