Jaki będzie wpływ rozbieżności w polityce FED i EBC na kurs złotego?

Rozejście się cykli w polityce pieniężnej w Europie i USA będzie naszym zadaniem głównym czynnikiem kształtuj?cym nastroje na rynkach finansowych w kolejnych kwartałach. Ubiegłotygodniowe wydarzenia s? potwierdzeniem takich tendencji.

Zgodnie z oczekiwaniami EBC pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna wynosi 0,25%). Na konferencji po posiedzeniu prezes EBC M. Draghi podtrzymał zapowiedź utrzymania wysoce akomodacyjnej polityki monetarnej oraz wyraził gotowość dalszego jej łagodzenia w razie konieczności (w przypadku pogorszenia płynności sektora bankowego lub zwiększenia presji deflacyjnej). Przekaz EBC nie uległ znacz?cym zmianom, jednakże wprowadzenie subtelnych nowych elementów w jego retoryce odbieramy jako znacz?ce prawdopodobieostwo dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Dlatego też uważamy, iż w najbliższych miesi?cach (możliwe, że już na marcowym posiedzeniu) EBC może wzmocnić forward guidance lub podj?ć działania maj?ce na celu zwiększenie płynności na rynku (np. poprzez operacje LTRO).

W ubiegłym tygodniu miała również miejsce publikacja Minutes z grudniowego posiedzenia FOMC. Z opisu dyskusji wynika, że członkowie FOMC uważaj?, iż choć inflacja znajduje się wci?ż poniżej celu Rezerwy Federalnej, ożywienie na amerykaoskim rynku pracy ma trwały charakter i to właśnie ten czynnik skłonił FED do decyzji o ograniczeniu skali skupu aktywów o 10 mld USD w grudniu. Część z członków FOMC wskazała na malej?ce korzyści utrzymywania programu QE3 oraz ryzyko zwi?zane ze zbyt długim utrzymywaniem wysoce akomodacyjnej polityki pieniężnej. Powtórzona została zapowiedź utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie jeszcze przez długi okres, nawet w przypadku obniżenia się stopy bezrobocia poniżej granicy 6,5% (por. MAKROmapa z 23.12.2013). Treść Minutes wspiera nasz scenariusz, zgodnie z którym Rezerwa Federalna będzie w zależności od napływaj?cych danych makroekonomicznych stopniowo ograniczała skalę skupu aktywów o 10 mld $ na kolejnych posiedzeniach, aż do całkowitego zakończenia programu pod koniec 2014 r.

Tym samym, głównym czynnikiem kształtuj?cym nastroje na europejskich rynkach długu, kurs EURUSD, a w konsekwencji również kurs EURPLN będzie rozejście się cykli w polityce monetarnej w Europie i USA. Z jednej strony EBC zamierza utrzymać łagodn? politykę monetarn? przez długi okres czasu, a prawdopodobieństwo jej dalszego rozluźnienia jest wysokie. Z drugiej strony FED będzie stopniowo odchodził od programu luzowania ilościowego (QE3). Oczekiwane przez nas dywergencje w polityce monetarnej FED i EBC stanowi? wsparcie dla naszej krótkoterminowej prognozy osłabienia złotego względem dolara (na skutek umocnienia dolara względem euro) oraz umocnienia złotego względem euro. Podtrzymujemy prognozę, zgodnie z któr? na koniec br. kurs USDPLN wyniesie 3,13 a kurs EURPLN 4,00.

Credit Agricole Bank Polska S.A. pl. Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław www.credit-agricole.pl

Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.

Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail: jakub.borowski(@)credit-agricole.pl

Jean-Baptiste GIRAUD Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych Head of Large Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 02 e-mail: jeanbaptiste.giraud(@)credit-agricole.pl

David JULLIARD Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Mid Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 573 80 82 e-mail: djulliard(@)credit-agricole.pl