Finalne dane o inflacji zgodne ze wstępnym szacunkiem GUS

Pierwszy wzrost cen paliw w ujęciu rocznym od maja 2014 r.  

Wzrost inflacji (o 0,2 pkt. proc.) wynikał przede wszystkim z wyższej dynamiki cen paliw (1,8% r/r w październiku wobec -2,5% we wrześniu). Jednocześnie ceny paliw zwiększyły się w ujęciu rocznym po raz pierwszy od maja 2014 r. Do wzrostu inflacji (o 0,1 pkt. proc.) przyczyniła się również wyższa inflacja bazowa z wył?czeniem cen żywności i energii, która zgodnie z naszymi szacunkami wyniosła w październiku -0,2% r/r wobec -0,4% we wrześniu. W kierunku zwiększenia inflacji bazowej oddziaływała m.in. wyższa dynamika cen w kategorii "inne towary i usługi” (2,4% r/r w październiku wobec 1,8% we wrześniu). Zgodnie z komunikatem GUS była ona częściowo zwi?zana z podwyżkami cen ubezpieczeń.  

Koniec deflacji już w grudniu  

Naszym zdaniem na pocz?tku br. nast?piło trwałe odwrócenie trendu spadkowego światowych cen żywności. Wsparcie dla takiej oceny stanowi kontynuacja wzrostu indeksu cen żywności FAO w październiku (por. AGROpuls z 10.11.2016). W efekcie prognozujemy, że dynamika cen żywności będzie stopniowo rosn?ć do końca I poł. 2017 r. Dodatkowo w kierunku zwiększenia inflacji oddziaływać będzie dalszy wzrost cen paliw w ujęciu rocznym. Głównym czynnikiem ryzyka dla naszej prognozy jest kształtowanie się cen ropy na światowym rynku. W ostatnich dniach mieliśmy do czynienia z silnym wzrostem rentowności obligacji na rynkach bazowych, w tym w szczególności amerykańskich obligacji. Reakcję tę można zinterpretować jako wzrost – w ocenie inwestorów – prawdopodobieństwa zaostrzenia polityki monetarnej w USA w średniej perspektywie. Taka ocena jest uzasadniona w świetle ostatnich wypowiedzi D. Trumpa, który po ogłoszeniu wyników wyborów akcentował potrzebę silnego zwiększenia inwestycji publicznych (por. MAKROmapa z 14.11.2016). Silna ekspansja fiskalna w USA oddziaływałaby w kierunku zwiększenia popytu na ropę naftow?, której cena w ostatnich dniach była relatywnie stabilna. W konsekwencji zwiększyło się ryzyko wzrostu jej cen w najbliższych miesi?cach wraz z nasileniem się oczekiwań rynku na ekspansywn? politykę fiskaln? w USA.  

Prognozujemy, że deflacja w Polsce utrzyma się do listopada 2016 r., a w grudniu tempo wzrostu cen będzie dodatnie. W efekcie oczekujemy, że w 2016 r. średnioroczna inflacja ukształtuje się na poziomie -0,6% r/r wobec -0,9% w 2015 r.  

Dane o inflacji neutralne dla złotego oraz rentowności obligacji  

Dzisiejsze, zgodne ze wstępnym szacunkiem GUS, dane o inflacji s? w naszej ocenie neutralne dla złotego oraz rentowności polskich obligacji.

***

Credit Agricole Bank Polska S.A. pl.  Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław  www.credit-agricole.pl

Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.

Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail:  jakub.borowski(@)credit-agricole.pl

Jean-Baptiste GIRAUD Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych Head of Large Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 02 e-mail:jeanbaptiste.giraud(@)credit-agricole.pl

David JULLIARD Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Mid Corporate Client Division ul.Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 573 80 82 e-mail:  djulliard(@)credit-agricole.pl