Aktualności firm stowarzyszonych • Członkowie
Dynamika PKB w Polsce zmniejszyła się w IV kw. do 2,0% r/r wobec 4,5% w III kw.
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem, dynamika PKB w Polsce zmniejszyła się w IV kw. do 2,0% r/r wobec 4,5% w III kw., kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (2,2%) oraz naszej prognozy (2,4%). Opublikowane przez GUS dane są wstępnym szacunkiem, a pełne dane o PKB uwzględniające informacje dotyczące jego struktury zostaną opublikowane pod koniec miesiąca. Na podstawie danych za cały 2022 r. uważamy, że głównym źródłem obniżenia rocznego tempa wzrostu gospodarczego pomiędzy III kw. a IV kw. był niższy wkład spożycia prywatnego. Drugim czynnikiem oddziałującym w kierunku zmniejszenia rocznej dynamiki PKB pomiędzy III kw. a IV kw. był niższy wkład zmiany zapasów, który mimo spadku pozostał głównym źródłem wzrostu PKB w Polsce. Uważamy, że pomiędzy III kw. a IV kw. doszło również do wyraźnego zwiększenia inwestycji, będącego efektem wyższych inwestycji publicznych. Drugim czynnikiem ograniczającym skalę spowolnienia w IV kw. 2022 r. był naszym zdaniem również nieznacznie wyższy wkład eksportu netto (por. MAKROpuls z 30.01.2023). Kwartalna dynamika PKB oczyszczona z wpływu czynników sezonowych zmniejszyła się w III kw. do -2,4% wobec 1,0% w III kw., a roczna dynamika odsezonowanego PKB zmniejszyła się do 0,3% z 4,5% w III kw. Na szczególną uwagę zasługuje duża rozbieżność pomiędzy tempami wzrostu PKB w ujęciu odsezonowanym i nieodsezonowanym w IV kw. 2022 r., które zazwyczaj kształtowały się podobnie (por. wykres). Wynika ona głównie z różnego sposobu urealnienia (tj. przeliczenia z cen bieżących na stałe) PKB w obu podejściach, który jest obecnie zaburzony przez duże różnice w tempie wzrostu cen niektórych składowych PKB. W rezultacie nieodsezonowana dynamika PKB może utrzymywać się powyżej tej odsezonowanej również w kolejnych kwartałach. Co więcej dane o PKB mogą również wskazać na spadek odsezonowanego PKB również w I kw. 2023 r., co oznaczałoby, że polska gospodarka weszła w recesję techniczną. Pomimo tego podtrzymujemy, nasz scenariusz „miękkiego lądowania” polskiej gospodarki, zgodnie z którym choć roczna dynamika polskiego PKB w 2023 r. wyraźnie obniży się, to pozostanie ona dodatnia (1,2% r/r wobec 4,9% w 2022 r.). Ważnym argumentem wspierającym scenariusz „miękkiego lądowania” jest dobra sytuacja na rynku pracy i brak oczekiwanego przez nas wyraźnego wzrostu stopy bezrobocia. W kontekście zarysowanych powyżej tendencji, istotnym czynnikiem niepewności jest reakcja GUS na wskazane powyżej rozbieżności w dynamikach PKB i ewentualna rewizja przeszłych danych o PKB w kolejnych publikacjach.
Credit Agricole Bank Polska S.A. pl. Orląt Lwowskich 1, 53-605 Wrocław www.credit-agricole.pl
Niniejszy materiał został sporządzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodzących ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale mają charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.
Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail: jakub.borowski@credit-agricole.pl
Romain REVEL Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Corporate Clients Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 434 30 82 e-mail: rrevel@credit-agricole.pl