Dane o PMI przesądzają obniżkę stóp procentowych

Tym samym indeks PMI ukształtował się na najniższym poziomie od maja 2013 r. i już drugi miesi?c z rzędu poniżej granicy 50 pkt. oddzielaj?cej wzrost aktywności od jej spadku.  

W strukturze indeksu na szczególn? uwagę zasługuje zmniejszenie składowej dotycz?cej bież?cej produkcji poniżej poziomu 50 pkt. (do 49,6 pkt. w sierpniu wobec 50,2 pkt. w lipcu), co oznacza spadek wolumenu produkcji w porównaniu do ubiegłego miesi?ca. Zgodnie z odpowiedziami respondentów spadek produkcji był efektem niższego napływu nowych zamówień. W sierpniu liczba nowych zamówień spadła bowiem trzeci miesi?c z rzędu, co najczęściej uzasadniano pogarszaj?cymi się warunkami na rynku. Ponadto tempo tego spadku przyspieszyło i było najszybsze od kwietnia br. Czynnikiem ograniczaj?cym spadek zamówień ogółem był wolniejszy spadek zamówień eksportowych.

Umiarkowanie optymistycznym sygnałem jest utrzymuj?cy się od 13 miesięcy wzrost zatrudnienia w przetwórstwie. Ankietowane firmy najczęściej uzasadniały wzrost zatrudnienia otwieraniem nowych linii produkcyjnych, zakupami nowego sprzętu oraz spodziewanym wzrostem przyszłej produkcji. Jednak tempo tworzenia nowych miejsc pracy zwolniło w sierpniu i było najsłabsze w tym trzynastomiesięcznym okresie.

Historycznie, wskaźnik PMI wykazywał dobre własności predykcyjne dla tempa wzrostu gospodarczego w Polsce (zgodnie z metodologi? badania wartości wskaźnika powyżej 50 pkt. oznaczaj? ożywienie, a poniżej tej granicy spowolnienie). Wykorzystuj?c tę współzależność stworzyliśmy uproszczony model ekonometryczny, w którym uzależniliśmy zmiany kwartalnego odsezonowanego tempa wzrostu PKB w Polsce od średnich kwartalnych poziomów indeksu PMI w latach 2000-2014. Uzyskany model relatywnie dobrze wyjaśniał ex post tempo wzrostu PKB (średni kwadrat odchylenia wartości estymowanej od rzeczywistej poniżej 0,1 pp.).

Tym samym, dysponuj?c wartościami indeksu PMI za lipiec i sierpień oraz przyjmuj?c pewne założenia dotycz?ce wartości wskaźnika PMI we wrześniu mogliśmy oszacować kwartalne odsezonowane tempo wzrostu PKB w Polsce w III kw. Zakładaj?c, że indeks PMI nie ulegnie zmianie w stosunku do sierpniowej wartości (49,0 pkt.) lub lekko się pogorszy, to przewidywane tempo wzrostu PKB w III kw. wyniesie ok. 3,0% r/r. Naszym zdaniem, scenariusz dalszego pogorszenia nastrojów w polskim przetwórstwie jest bardzo prawdopodobny, wspierany przez niekorzystn? koniunkturę za granic? (indeks PMI w niemieckim 0246835404550556065lip 98lip 00lip 02lip 04lip 06lip 08lip 10lip 12lip 14PMI (pkt. l. oś)PMI: Produkcja (pkt. l. oś)Tempo wzrostu PKB (%, r/r, p.oś) przetwórstwie spadł w sierpniu do 51,4 pkt. z 52,4 pkt. w lipcu), jak i możliw? eskalację konfliktu rosyjskoukraińskiego. Tym samym dzisiejsze dane o PMI sygnalizuj? istotne ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB w III kw. br. (3,6% r/r) i stanowi? silne wsparcie dla naszego scenariusza obniżki stóp procentowych przez NBP na posiedzeniu w tym tygodniu.

Credit Agricole Bank Polska S.A. pl. Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław www.credit-agricole.pl

Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.

Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail: jakub.borowski(@)credit-agricole.pl

Jean-Baptiste GIRAUD Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych Head of Large Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 02 e-mail: jeanbaptiste.giraud(@)credit-agricole.pl

David JULLIARD Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Mid Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 573 80 82 e-mail: djulliard(@)credit-agricole.pl