Analizy i badania
Cel inflacyjny i podwyżki stóp wciąż odległe
<p style="text-align: justify;">Zgodnie z naszymi oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła dziś stóp procentowych (stopa referencyjna wynosi 1,50%). RPP podtrzymała ocenę, że "<em>w świetle dostępnych danych i prognoz obecny poziom stóp sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną</em>”.</p>
>
W ocenie Rady dynamika PKB w IV kw. ub. r. ukształtowała się na poziomie zbliżonym do obserwowanego w III kw., a do ograniczenia spadku inwestycji w IV kw. przyczyniło się prawdopodobnie zwiększenie wykorzystania środków unijnych. Ponadto, w ocenie Rady, "bior?c pod uwagę zewnętrzny i najprawdopodobniej przejściowy charakter czynników powoduj?cych wzrost dynamiki cen przy jednocześnie niskiej wewnętrznej presji popytowej, ryzyko trwałego przekroczenia celu inflacyjnego w średnim okresie jest niewielkie”. Taka zmiana w treści komunikatu po posiedzeniu Rady, oddziałuj?ca w kierunku osłabienia oczekiwań na podwyżki stóp procentowych, jest zgodna z naszymi przewidywaniami (por. MAKROmapa z 6.02.2017). Zdanie to można również interpretować jako niskie – w ocenie RPP – prawdopodobieństwo wyst?pienia wtórnych efektów inflacyjnych wywołanych przez wzrost cen surowców (tzw. efektów drugiej rundy).
W oczekiwaniu na "dynamiczne przyspieszenie wzrostu”
Podczas konferencji prasowej prezes NBP Adam Glapiński wyraził pogl?d, że najprawdopodobniej w II kw., a "w najgorszym przypadku” w połowie 2017 r. nast?pi "dynamiczne przyspieszenie wzrostu”, a w całym 2017 r. dynamika PKB ukształtuje się na poziomie 3,5 – 3,6%. Podtrzymał on swoj? ocen?, zgodnie z któr? wspomniane przyspieszenie wzrostu nast?pi w zwi?zku ze zwiększon? absorpcj? środków unijnych. W jego ocenie w najbliższych kwartałach nast?pi stopniowe osłabienie impulsu inflacyjnego, do czego przyczyni się oczekiwana stabilizacja cen ropy naftowej. Jego zdaniem członkowie RPP s? zgodni, że podejście "wait-and-see” jest obecnie najlepszym sposobem prowadzenia polityki monetarnej, a on sam na najbliższych posiedzeniach będzie się opowiadał za utrzymaniem stóp NBP na niezmienionym poziomie. Oznacza to, że RPP będzie akceptować zerowe lub lekko ujemne realne stopy procentowe przez dłuższy czas.
Spadek realnych stóp oznacza złagodzenie polityki monetarnej
Dzisiejsze wypowiedzi A. Glapińskiego stanowi? wsparcie dla naszej średnioterminowej prognozy stóp NBP (por. MAKROmapa z 12.12.2016). Prognozujemy, że w czerwcu 2018 r., ze względu na inflację kształtuj?c? się blisko celu oraz oczekiwane przez nas umiarkowanie silne tempo wzrostu gospodarczego, Rada zdecyduje się na rozpoczęcie cyklu zacieśniania polityki pieniężnej (ł?czna podwyżka stóp w 2018 r. wyniesie o 50 pb ). Oznacza to, że warunkach oczekiwanego przez nas silnego wzrostu inflacji w 2017 r., stopa referencyjna NBP w ujęciu realnym ulegnie znacz?cemu obniżeniu do poziomu zbliżonego do zera. W konsekwencji, nast?pi złagodzenie polityki pieniężnej, uzasadnione odległ? perspektyw? powrotu inflacji do celu inflacyjnego RPP (2,5%). Nasz scenariusz dla polityki monetarnej w Polsce jest zgodny z oczekiwan? przez nas tendencj? do stopniowego umocnienia kursu złotego do poziomu 4,18 za euro na koniec 2017 r., zwi?zan? ze spodziewanym przez nas przyspieszeniem wzrostu gospodarczego w II poł .2017 r. i towarzysz?cym mu nasileniem rynkowych oczekiwań na podwyżki stóp NBP.
Naszym zdaniem treść komunikatu po posiedzeniu RPP oraz wypowiedzi prezesa NBP s? negatywne dla kursu złotego i rentowności obligacji.
***
Credit Agricole Bank Polska S.A. pl. Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław www.credit-agricole.pl
Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.
Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail: jakub.borowski(@)credit-agricole.pl
Jean-Baptiste GIRAUD Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych Head of Large Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 02 e-mail:jeanbaptiste.giraud(@)credit-agricole.pl
David JULLIARD Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Mid Corporate Client Division ul.Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 573 80 82 e-mail: djulliard(@)credit-agricole.pl