Przyspieszenie wzrostu produkcji przemysłowej mało prawdopodobne

Zmiany te wskazuj?, że odnotowane w tych gospodarkach w I kw. spowolnienie aktywności w przetwórstwie może mieć charakter przejściowy. W poniższej analizie analizujemy wpływ oczekiwanych w badaniach koniunktury zmian warunków makroekonomicznych w strefie euro na sytuację gospodarcz? w polskim przetwórstwie przemysłowym.

W ci?gu ostatnich kilku lat wpływ koniunktury zagranicznej na kształtowanie się tempa wzrostu gospodarczego w Polsce znacz?co wzrósł. Jest to zwi?zane z coraz większ? otwartości? polskiej gospodarki – udział eksportu towarów w PKB w Polsce zwiększył się z 38,8% w 2007 r. do 49,2% w 2015 r. Zgodnie z danymi GUS o wynikach finansowych podmiotów gospodarczych w I poł 2015 r. udział  przychodów z eksportu w całości przychodów ze sprzedaży produktów (dalej: wskaźnik otwartości) wyniósł dla firm przetwórstwa przemysłowego 44,0% wobec 33,7% w górnictwie i wydobywaniu, 20,6% w transporcie i gospodarce magazynowej, 7,0% w handlu oraz średnio 22,0% we wszystkich podmiotach gospodarczych zatrudniaj?cych powyżej 9 osób.

Nasza analiza skupia się na branżach przetwórstwa przemysłowego. Obecnie branże tego sektora s? w większym stopniu niż przed globalnym kryzysem gospodarczym ukierunkowane na produkcję na eksport. W latach 2007-2015 wskaźnik otwartości w przetwórstwie wzrósł o 7,9 pkt. proc. Co więcej, wzrost tego wskaźnika nast?pił w każdej branży. Najwyższe wartości tego indeksu w I poł. 2015 r. odnotowano w przypadku firm oferuj?cych pojazdy samochodowe, przyczepy i naczepy (77,8%), meble (67,0%), komputery, wyroby elektroniczne i optyczne (66,5%) i pozostały sprzęt transportowy (64,2%). W ramach pozostałych działów przetwórstwa przemysłowego relatywnie wysok? wartość wskaźnika otwartości odnotowano w firmach zajmuj?cych się produkcj? urz?dzeń elektrycznych (61,7%), wyrobów tekstylnych (55,9%), skór i wyrobów skórzanych (53,0%) oraz maszyn i urz?dzeń (51,3%). Powyższe branże, których dominuj?ca część produkcji skierowana jest za granicę, odpowiadaj? ł?cznie za 31,1% całej produkcji w przetwórstwie.

Głównym czynnikiem wpływaj?cym na wielkość polskiego eksportu jest popyt wewnętrzny w krajach strefy euro, dok?d wysyłana jest ponad połowa eksportowanych z Polski towarów. W zwi?zku z powyższym zdecydowaliśmy się na zbadanie jaka jest struktura branżowa ożywienia koniunktury w strefie euro odnotowanego w marcu. Na tej podstawie spróbowaliśmy określić, które działy polskiego przetwórstwa mog? najsilniej odczuć poprawę nastrojów w krajach unii monetarnej. W tym celu przeanalizowaliśmy wyniki badań koniunktury Business and Consumer Surveys (BCS) publikowanego przez Komisję Europejsk?. Na szczególn? uwagę zasługuje wskaźnik koniunktury dotycz?cy przewidywanej wielkości produkcji w przetwórstwie w horyzoncie kolejnych trzech miesięcy. Indeks ten może przyjmować wartości z przedziału od -100 do +100, przy czym wartość „0” oznacza brak oczekiwanych zmian w produkcji z pominięciem zmian o charakterze sezonowym, wartości dodatnie oznaczaj? oczekiwany wzrost produkcji, a wartości ujemne jej przewidywany spadek. Indeks ten wykazuje wysok? współzależność z przeciętn? roczn? dynamik? produkcji w polskim przetwórstwie w ci?gu najbliższych trzech miesięcy (współczynnik korelacji równy 80%). Tym samym można go traktować jako wskaźnik wyprzedzaj?cy dla przyszłej sytuacji gospodarczej w polskim przetwórstwie. Wysoka korelacja występuje również w przypadku dynamiki produkcji w pojedynczych branżach polskiego przetwórstwa i odpowiadaj?cego jej wskaźnika koniunktury w strefie euro.

W I kw. spośród analizowanych przez nas dwunastu sekcji (branże z wskaźnikiem otwartości równym co najmniej 40%), dziesięć branż przetwórstwa w strefie euro zanotowało pogorszenie nastrojów dotycz?cych perspektyw produkcji w horyzoncie trzech miesięcy w porównaniu do oczekiwań formułowanych w IV kw. ub. r. Poprawa koniunktury miała miejsce jedynie w przypadku produkcji skór i wyrobów skórzanych oraz wyrobów tekstylnych. Wci?ż jednak w jedenastu kategoriach (poza produkcj? metali) opisany powyżej wskaźnik koniunktury w strefie euro osi?gn?ł w I kw. br. średni? wartość powyżej zera. Co więcej w przypadku połowy analizowanych kategorii odnotowano wzrost indeksu w marcu. W efekcie wskaźnik oczekiwanej produkcji dla całego przetwórstwa w strefie euro zwiększył się z 7,7 pkt. w lutym do 8,4 pkt. w marcu. Ze względu na wyprzedzaj?cy charakter wskaźnika wzrost ten wskazuje, że odnotowane w I kw. spowolnienie aktywności w przetwórstwie w strefie euro ma najprawdopodobniej charakter przejściowy.

Zgodnie z opisanymi powyżej wynikami marcowej koniunktury i sygnalizowan? w nich popraw? nastrojów oczekujemy, że prawdopodobne odwrócenie tendencji gospodarczych w przetwórstwie strefy euro będzie miało najsilniejszy wpływ na przedsiębiorstwa w Polsce zajmuj?ce się produkcj? pojazdów samochodowych, przyczep i naczep, mebli, pozostałego sprzętu transportowego, wyrobów tekstylnych oraz skór i wyrobów skórzanych.

Skala poprawy koniunktury w strefie euro w marcu była niewielka. Pomijaj?c odczyt lutowy, wartość indeksu dotycz?cego przyszłej produkcji ukształtowała się w marcu na najniższym poziomie od października 2015 r. Tym samym przyspieszenie produkcji przemysłowej w Polsce w II kw. również zrealizuje się w jedynie w ograniczonym zakresie. Niemniej jednak spodziewana kontynuacja trendu wzrostowego w przetwórstwie przemysłowym w strefie euro oznacza ryzyko w górę dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego w Polsce w 2016 r. (2,9%) i stóp procentowych NBP (jednorazowa obniżka o 50 pb w lipcu 2016 r.). Na ryzyko w górę dla oczekiwanych przez nas ścieżek PKB i stóp procentowych NBP wskazuje również odnotowane w I kw. wyraźne zwiększenie stopnia wykorzystania mocy wytwórczych w przetwórstwie przemysłowym do poziomu najwyższego od III kw. 2008 r. Sygnalizuje to możliwość mniejszego niż oczekiwaliśmy spowolnienia inwestycji przedsiębiorstw w I poł. 2016 r.

***

Credit Agricole Bank Polska S.A. pl.  Orl?t Lwowskich 1, 53-605 Wrocław  www.credit-agricole.pl

Niniejszy materiał został sporz?dzony na podstawie najlepszej wiedzy autorów, z wykorzystaniem informacji pochodz?cych ze sprawdzonych źródeł. Nie może on być wykorzystywany jako rekomendacja do zawierania transakcji. Stawki zawarte w materiale maj? charakter informacyjny. Credit Agricole Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za treść zamieszczanych komentarzy i opinii.

Jakub BOROWSKI Główny Ekonomista Chief Economist ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 40 e-mail:  jakub.borowski(@)credit-agricole.pl

Jean-Baptiste GIRAUD Dyrektor Pionu Dużych Klientów Korporacyjnych Head of Large Corporate Client Division ul. Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.: +48 22 573 18 02 e-mail:jeanbaptiste.giraud(@)credit-agricole.pl

David JULLIARD Dyrektor Pionu Klientów Korporacyjnych Head of Mid Corporate Client Division ul.Żwirki i Wigury 18a, 02-092 Warszawa tel.:+48 22 573 80 82 e-mail:  djulliard(@)credit-agricole.pl