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Bonne situation dans l'industrie, même si les facteurs de risque sont toujours à l'horizon

Selon les données de l'Office central des statistiques de Pologne (GUS), la production industrielle vendue dans les entreprises employant plus de 9 personnes a augmenté en janvier de 0,9% en glissement annuel contre une augmentation de 11,2% en décembre, ce qui était supérieur à nos prévisions (0,0%) et le consensus du marché (0,6%). La principale raison de la baisse de la croissance de la production industrielle entre décembre et janvier a été des effets statistiques (effets de base et effets de calendrier). En décembre 2019, le niveau de production désaisonnalisé a diminué de 2,9% m/m, et en janvier 2020, il a augmenté de 2,9% m/m, ce qui a contribué à une augmentation de la lecture de la dynamique de production annuelle en décembre 2020 et à sa baisse en janvier de cette année. De plus, l'effet statistique sous la forme d'une différence défavorable du nombre de jours de travail (en décembre de l'année dernière, ce nombre était plus élevé de 1 qu'en 2019, alors qu'en janvier de cette année il était plus élevé) a contribué à la réduction du rythme de la croissance de la production entre décembre et janvier est 2 fois inférieure à celle de 2020).

Corrigée des facteurs saisonniers, la production industrielle a augmenté de 1,7% entre décembre et janvier. Nous estimons que le niveau de production industrielle en janvier était de 4,6% plus élevé qu'avant le déclenchement de la pandémie (c'est-à-dire en février de l'année dernière).

La demande étrangère soutient l'industrie polonaise  

Les forts effets statistiques mentionnés ci-dessus rendent difficile l'évaluation précise des tendances dans les industries individuelles. Malgré un net recul de la dynamique de production annuelle entre décembre et janvier, le taux de croissance de l'activité le plus élevé a été enregistré dans les catégories avec une part significative des ventes à l'exportation dans les revenus. Nous estimons que dans les secteurs où la part des exportations dans les ventes dépasse 50%, la production industrielle a augmenté de 4,9% a / a en janvier contre 18,0% en décembre. La reprise de la demande étrangère a déjà été signalée par le PMI de janvier en Pologne - les commandes à l'exportation ont augmenté au rythme le plus rapide depuis janvier 2018. Nous estimons que la dynamique de production dans les industries liées à la construction s'est élevée à 0,0% a / a en janvier contre 14,1% en décembre, et dans les autres industries (hors catégories exportation et construction), la production a reculé de 1,3% a / a contre une hausse de 6,8% en décembre.

Un facteur de risque important pour le développement de la production industrielle dans les mois à venir est la possibilité de goulots d'étranglement dans les chaînes d'approvisionnement mondiales et la pénurie de composants. Dans ce contexte, le problème de la pénurie actuelle de puces (semi-conducteurs) utilisées dans l'industrie automobile est particulièrement important. Il contribue à la réduction, voire à la suspension de la production automobile par certaines entreprises automobiles, ce qui réduit la demande de biens intermédiaires (également fabriqués en Pologne) utilisés dans le processus de production. La baisse de la dynamique de production dans la catégorie «véhicules automobiles, remorques et semi-remorques» à -3,5% a / a en janvier contre 9,0% en décembre peut refléter ces tendances.

Léger risque à la hausse du PIB au T1, même si l'incertitude reste élevée 

Les données sur la production industrielle publiées aujourd'hui indiquent que l'activité industrielle en janvier a été très résistante aux restrictions introduites en décembre et prolongée en janvier en raison de l'escalade de la pandémie de COVID-19. Ces données indiquent un léger risque à la hausse pour nos prévisions de PIB pour le premier trimestre. (-1,0% a / a contre -2,8% au T4 2020). Une évaluation plus précise de ce risque sera possible après lecture des données de demain sur les ventes au détail et la production de construction et d'assemblage. Cependant, nos prévisions sont encore grevées d'incertitudes quant à l'évolution future de l'épidémie, au rythme de distribution des vaccins et au risque d'une nouvelle vague de cas au premier trimestre de cette année.

Les données meilleures que prévu d'aujourd'hui sur la production industrielle en janvier sont légèrement positives pour le taux de change du zloty et les rendements des obligations polonaises.

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