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Croissance du PIB au T3 légèrement supérieure aux attentes

Selon les dernières données du GUS (l'Office central de statistique), l'inflation de l'IPC est tombée à 3,1% en glissement annuel en octobre contre 3,2% en septembre, au-dessus de l'estimation préliminaire de GUS égale à notre prévision (3,0%) et en dessous du consensus du marché (3,2%). Le principal facteur de baisse de l'inflation en octobre a été la baisse du taux de croissance des prix des produits alimentaires et des boissons non alcoolisées (2,4% en glissement annuel en octobre contre 2,8% en septembre). Le ralentissement de la croissance des prix dans cette catégorie résulte principalement du ralentissement de la croissance des prix de la viande et des fruits, principalement en raison des effets importants de la base élevée de l'année précédente. La baisse de l'inflation était également due à une baisse de l'inflation sous-jacente, qui, conformément à nos estimations, est tombée à 4,2% en glissement annuel en octobre, après 4,3% en septembre. La baisse de l'inflation sous-jacente résulte d'une moindre croissance des prix dans les catégories suivantes : «communications», «vêtements et chaussures», «loisirs et culture», «restaurants et hôtels» et «ameublement et entretien ménager». L'inflation a été pénalisée par une légère hausse du taux de croissance des prix de l'énergie (4,8% en glissement annuel en octobre contre 4,6% en septembre), qui résulte d'une croissance plus forte des prix du gaz, des combustibles et du chauffage. La dynamique des prix des carburants n'a pas changé en octobre par rapport à septembre et s'est élevée à -9,2% en glissement annuel.

L'inflation sous-jacente est revenue à la tendance à la baisse

Dans la structure des données, la baisse de l'inflation sous-jacente en octobre mérite une attention particulière, après s'être égalisée à son niveau de juillet en septembre, lorsqu'elle a atteint son plus haut niveau depuis décembre 2001. Bien que la structure des données montre encore un impact positif de la pandémie sur l'augmentation des prix (une augmentation de la dynamique mensuelle des prix a été enregistrée, entre autres, dans les catégories «soins personnels et cosmétiques» et «services dentaires» - cf. MAKROpuls du 15/10/2020), les effets d'une base élevée d'il y a un an, observés dans plusieurs catégories qui composent l'inflation sous-jacente, sont si forts qu'ils ont plus que compensé l'impact de ces hausses. Ceci est cohérent avec notre scénario supposant une nouvelle baisse de l'inflation sous-jacente dans les mois à venir.

Les mois suivants apporteront une baisse de l'inflation

Nous prévoyons qu'au T4, l'inflation chutera à 2,7% en glissement annuel contre 3,0% au T3, et sur l'ensemble de 2020 elle atteindra 3,4% contre 2,3% en 2019. Vers une réduction l'inflation sera affectée par la baisse prévue de l'inflation sous-jacente et par la croissance des prix alimentaires, tandis que la croissance des prix des carburants et de l'énergie aura un effet inverse (cf. MACROmap du 26 octobre 2020).

Croissance du PIB au T3 légèrement supérieure aux attentes

Conformément à l'estimation préliminaire du GUS, la croissance du PIB a augmenté à -1,6 % en glissement annuel au T3 contre -8,4 % en glissement annuel  au T2, et a ainsi dépassé le consensus du marché (-1,8 % ) et en dessous de nos prévisions (-1,0%). La croissance trimestrielle du PIB, corrigée de l'influence des facteurs saisonniers, a augmenté au T3 à 7,7% contre -9,0% au T2. Les données publiées par GUS sont une estimation préliminaire, et les données complètes du PIB, y compris des informations sur sa structure, seront publiées à la fin du mois. Nous pensons que l'augmentation marquée de la croissance du PIB au T3 par rapport au T2 était principalement le résultat d'une forte augmentation de la consommation et des exportations nettes. Les données d'aujourd'hui représentent un léger risque à la baisse par rapport à nos prévisions, selon lesquelles sur l'ensemble de 2020, le PIB polonais baissera de 3,1% contre une augmentation de 4,5% en 2019.

Les données préliminaires sur le PIB polonais et les données finales d'inflation publiées aujourd'hui sont neutres pour les rendements du zloty et des obligations polonaises.

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